北京：引导长期资本加大对创投基金出资力度，分档给予风险补贴

日前，由北京市地方金融监督管理局，北京市科学技术委员会、中关村科技园区管理委员会，中国人民银行营业管理部，中国银行保险监督管理委员会北京监管局，中国证券监督管理委员会北京监管局，北京市海淀区人民政府联合制定的《关于对科技创新企业给予全链条金融支持的若干措施》正式发布，《措施》共7项、28条，其中有多条私募股权行业利好措施。值得关注的是，本次措施再度提出引导长期资本加大对创投、S基金的投资力度，同时给予LP风险补贴。

加大长钱LP对创投/S基金投资力度

在建立被投企业服务机制，发挥“杠杆撬动”效应中，措施明确提出4条利好一级市场措施，具体包括：

大力发展天使和创业投资。在依法合规、风险可控、商业自愿前提下，支持商业银行具有投资功能的子公司、保险机构、信托公司等出资创业投资基金等，为科创企业发展提供股权融资。支持天使投资机构和创业投资机构与创业孵化平台开展合作，利用“创投＋孵化”模式，为科研机构科技成果转化和产业化提供资金、平台与业务等组合支持。

加强被投企业服务。依托专业私募股权投资机构和第三方数据服务机构，建立被投企业数据库，按照独角兽、“隐形冠军”“专精特新”等类型，细化属性特征标签，推动将重点被投企业纳入市区两级服务包。探索在具备条件的市区政务服务中心建立被投企业及上市企业服务窗口，为重点创新项目和被投企业的公共服务事项“一窗办理”。促进私募股权投资机构与企业之间形成良性互动，通过投资机构及时传递本市产业发展方向与支持政策。

给予投资效果较好的长期资本风险补贴。引导社保基金、保险资金和银行理财资金等长期资本加大对创投基金、私募股权二级市场基金（即S基金）、并购基金的出资力度。对聚焦中关村示范区高精尖产业领域开展投资、且投资效果较好的社保基金、保险资金和银行理财资金等出资方，分档给予周期性投资风险补贴支持。

加大政府投资基金引导作用。积极发挥北京市科技创新基金等政府投资基金作用，带动千亿元以上社会资本对科技原始创新、成果转化与“高精尖”产业培育项目的股权投资，发挥对长期投资和投早投小的引导带动作用。

事实上，早在今年1月份，北京市科委、中关村管委会等7部门印发的《关于加快建设高质量创业投资集聚区的若干措施的通知》中，就提出引导社保基金、保险资金和银行理财资金等长期资本加大对创投基金、S基金、并购基金出资力度，同时也首次提出对出资方给予补贴措施，并明确划定分档补贴标准，具体来看对符合相关条件且实际出资金额在3亿元以上的社保基金、保险资金和理财资金，市科委、中关村管委会分档给予风险补贴支持。其中，实际出资金额在3-5(含)亿元的，给予不超过500万元风险补贴支持；实际出资金额在5-10(含)亿元的，给予不超过800万元风险补贴支持；实际出资金额在10亿元以上的，给予不超过1000万元风险补贴支持。对创投基金在朝阳区注册的，朝阳区给予同比例配套资金支持。

而此次，为支持科技创新企业发展，北京再度提及引导社保、金融机构等长期资本加大对创投基金、S基金的支持力度，且再度提出给予出资方周期性投资风险补贴支持，足以体现出北京对长期资本投资私募股权基金的重视。

最近这两年，各地为支持产业经济发展，推动科技创新与创投行业高质量发展，纷纷推出支持政策，从现金奖励和配套措施上来看，多是在针对GP给予奖励。而北京针对LP提出的补贴无疑是国内第一城了。

此外，在建立试点先行机制，发挥“示范样本”效应中，也有多条针对私募股权行业发展的有效举措。

其中在支持海淀区建设全国创业投资中心中提出：支持股权投资机构在海淀区发展。鼓励各类养老金、保险资金等长期资本依法依规扩大对中关村科创企业的权益投资比例。拓宽基金退出渠道和灵活性，依托四板市场基金份额转让平台，加速完善针对S基金市场的中介服务。

在进一步提升中关村科创企业跨境融资支持力度中，明确进一步拓宽企业跨境融资渠道，并提出积极支持在海淀区开展合格境内有限合伙人境外投资（QDLP）、合格境外有限合伙人境内投资（QFLP）等创新试点，探索打造更为便利的跨境双向投资渠道。

国内第一城：直接补贴LP

近年来，私募股权行业在助推经济发展、实现产业转型方面发挥着重要作用，而为推动地方产业经济发展，各地纷纷推出利好政策，以及设立规模可观的引导基金，但整体来看，政策奖励及引导基金管理办法大多是较为趋同，而北京此次二度提出直接补贴LP，对推动长期资本加大投资创投基金和S基金提供了先行动力。

当前政府引导基金和国资为我国一级市场上最大的资本供给，不过市场上依然缺少长期资本的参与。此次，北京果断将目标锁定在LP身上，通过对LP的直接补贴，有望进一步推动社保基金，以及险资、银行理财子等金融机构LP对创投基金的布局。

其实，最近两年，随着政策从放宽到引导的转变，险资LP参与一级市场投资力度也逐渐增加。尤其是2020年开始，在险资出资PE/VC的限制政策持续松动后，一定程度上促进了险资进入创投基金。从去年开始，险资作为LP对外投资基金的情况一直有所上升。

今年上半年，在一级市场动能相对不佳的情况下，险资依然持续一段时间活跃在一级市场，为募资端带来活水。

而风险偏好较低的社保基金，今年也逆势出手，继续在一级市场布局，为募资市场带来信心。

从股权投资市场整体来看，由于投资风险大、回报周期长等特征，早期投资一直是私募投资欠缺的。如今在国家鼓励投早、投小、投科技的背景下，以及国家级母基金对于早期和科技领域的关注，使得各地政府也开始逐渐重视起来，从引导基金对于创投基金的关注，以及政策的逐渐指引，来推动创投基金的发展，以更好的扶持当地中小、科技企业的成长。

而S基金，作为缓解一级市场流动性，促进资金与资产协调分配的有效途径，在复杂环境下，也被寄予更多厚望，且在今年上半年也陆续诞生出更多S交易的需求。

不过当前在实际交易过程中依然存在多种难点，具有实操经验的机构和从业人员还相对短缺，包括估值、中介配套服务等还不太成熟，导致专业的买方相对较少，加之买方和卖方资本结构不匹配等问题，阻碍了S交易市场的发展速度。但从基金周期和底层资产端来看，对于买方来讲，实际上更有利于价值的判断。预计未来 2-3 年是中国S交易市场发展的一个快速阶段，落地交易案例将不断增加，市场规模持续扩大，渗透率将明显上升。

而北京、上海等地也先后推出多项政策，且S基金交易所继成立以来也已经顺利完成多笔交易，为S交易提供了平台支撑。

未来，随着政策的持续关注，更科学和系统化的服务体系，交易相关数据的不断提升，更加多元化的机构投资者的参与，也将为市场带来更多有效的参考依据和信心，从而推动S交易市场的完善，对一级市场流动性更好地进行补充。

此次，北京再度将重心放到长期资本本身，为支持长期资本加大投资GP的力度，率先提出对LP直接进行补贴，此举对推动长期资本加大投资创投基金和S基金提供了先行动力，有望进一步推动社保基金，以及险资、银行理财子等金融机构LP对创投基金的布局。

附：《关于对科技创新企业给予全链条金融支持的若干措施》原文